Όλα θυμίζουν το κραχ του 2008
Οι επενδυτές φοβούνται ότι
τα προβλήματα στην αγορά ιδιωτικής πίστης των ΗΠΑ μπορεί να εξαπλωθούν
στην Ευρώπη…
Όλα θυμίζουν το κραχ του 2008: Νέος ιός 4,5 τρισ. απειλεί να μολύνει τράπεζες και funds – Οι πρώτες ρωγμές… από τις κατσαρίδες
Ένας νέος «ιός», ύψους 4,5 τρισ., απειλεί τη σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος…
Τα funds και οι τράπεζες, βουτηγμένες μέχρι τον λαιμό στην αγορά ιδιωτικής πίστης, παρακολουθούν με τρόμο τις πρώτες ρωγμές να εμφανίζονται.
Οι προειδοποιήσεις του ΔΝΤ και των αναλυτών θυμίζουν ολοένα και περισσότερο το κλίμα πριν από την καταιγίδα του 2008.
Οι επενδυτές φοβούνται ότι τα προβλήματα στην αγορά ιδιωτικής πίστης των ΗΠΑ μπορεί να εξαπλωθούν στην Ευρώπη
Η ξέφρενη πτώση των χρηματιστηρίων που συγκλόνισε την προηγούμενη εβδομάδα τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο τροφοδοτήθηκε εξίσου από τον φόβο όσο και από τα γεγονότα.
Οι επενδυτές είδαν κάτι που θα μπορούσε κάλλιστα να είναι η κορυφή του παγόβουνου — και κανείς δεν γνωρίζει τι ακριβώς κρύβεται από κάτω.
Δύο προμηθευτές ανταλλακτικών αυτοκινήτων με χρέη δισεκατομμυρίων δολαρίων στην αγορά ιδιωτικής πίστης κατέρρευσαν εν μέσω κατηγοριών για απάτη, ενώ δύο περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες αποκάλυψαν ένα σύνολο μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Την ίδια στιγμή, με τον Jamie Dimon, επικεφαλής της JP Morgan, να έχει ήδη προειδοποιήσει ότι μπορεί να εμφανιστούν και άλλες «κατσαρίδες» από το μαύρο κουτί των 3 τρισ. δολαρίων της αγοράς, πολλοί επενδυτές δεν ήταν διατεθειμένοι να περιμένουν για να δουν αν πρόκειται για μεμονωμένα περιστατικά.
«Κανείς δεν γνωρίζει αν εδώ τελειώνουν όλα» λέει ο James Riley από την Capital Economics.
«Οπότε είναι λογικό να πάρεις μερικές από τις μάρκες σου από το τραπέζι.
Βλέπουμε μια γενικευμένη φυγή προς την ασφάλεια καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να καταλάβουν τι ακριβώς συμβαίνει».
Μεταξύ των εταιρειών που επλήγησαν ήταν οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων ICG και Schroders, που θεωρούνται πιο εκτεθειμένοι στην αγορά ιδιωτικής πίστης.
Όμως η αναταραχή έπληξε και τις μεγάλες τράπεζες, οι περισσότερες από τις οποίες είναι πλέον βουτηγμένες μέχρι τον λαιμό στην ίδια αγορά.
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) προειδοποίησε αυτή την εβδομάδα ότι οι τράπεζες έχουν πλέον έκθεση περίπου 4,5 τρισ. δολαρίων στον λεγόμενο «παρατραπεζικό» τομέα — ποσό που ξεπερνά το μέγεθος ολόκληρης της βρετανικής οικονομίας.
«Ο κόσμος έχει τρομάξει»
Αν προστεθεί και μια δόση γεωπολιτικής αναταραχής —κάτι που, με τον Donald Trump στον Λευκό Οίκο, δεν είναι ποτέ μακριά— το ΔΝΤ εκτιμά ότι έως και το ένα πέμπτο των τραπεζών μπορεί να αντιμετωπίσει προβλήματα.
Η διευθύντρια του ΔΝΤ, Kristalina Georgieva, δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι η πιθανότητα να ξεσπάσει μια κρίση από τον κόσμο των μη τραπεζικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων «με κρατά ξύπνια κάποιες νύχτες».
Οι τράπεζες λειτουργούν υπό αυστηρούς περιορισμούς από την κρίση του 2008-09, γεγονός που άνοιξε χώρο για τα λιγότερο ελεγχόμενα μη τραπεζικά ιδρύματα.
Όπου οι πιο ριψοκίνδυνοι δανειολήπτες δυσκολεύονταν να εξασφαλίσουν συμβατικά δάνεια —και όποτε οι επενδυτές αναζητούσαν υψηλότερες, αν και πιο επικίνδυνες, αποδόσεις— οι παίκτες της ιδιωτικής πίστης εισέβαλαν.
Και όσο το πεδίο διευρυνόταν, κάποιοι από αυτούς τους παίκτες ανέλαβαν μεγαλύτερα ρίσκα.
«Η επιθυμία να κερδίσεις σε μια ανταγωνιστική αγορά μερικές φορές οδηγεί σε παρακάμψεις» είπε ο διευθύνων σύμβουλος της Apollo Global Management, Mark Rowan, σε συνέδριο των Financial Times αυτή την εβδομάδα.
«Σε ορισμένα από αυτά τα πιο μοχλευμένα δάνεια, υπήρξε προθυμία να παραβλεφθούν κανόνες».
Η ανησυχία της Georgieva είναι ότι η απουσία ρυθμιστικών περιορισμών έχει επιτρέψει στους μη τραπεζικούς δανειστές όχι μόνο να αναλαμβάνουν υπερβολικά ρίσκα, αλλά και να το κάνουν χωρίς καμία διαφάνεια.
«Ο κόσμος έχει φοβηθεί» λέει ο John Hardy, στρατηγικός αναλυτής στη Saxo Bank.
«Όπως είπε ο γνωστός short seller Jim Chanos, “στον χώρο της ιδιωτικής πίστης και των ιδιωτικών κεφαλαίων, η αδιαφάνεια είναι χαρακτηριστικό, όχι σφάλμα.”»
«Δεν γνωρίζουμε πραγματικά τι συμβαίνει εκεί.
Πρέπει να το συμπεράνουμε από ειδήσεις και από τις καταρρεύσεις που βλέπουμε, γιατί πρόκειται για μεγάλες εταιρείες που πτωχεύουν.
Οπότε ο κόσμος αναρωτιέται: “Πόσο μεγάλο είναι αυτό; Πόσο σοβαρό είναι το πρόβλημα;”»
Τα επενδυτικά κεφάλαια ιδιωτικής πίστης είναι συχνά μη ρευστοποιήσιμα, γεγονός που καθιστά δύσκολη την αγορά ή πώληση μεριδίων.
Αν αρχίσουν να υπάρχουν φόβοι για τη βιωσιμότητά τους, οι επενδυτές θα προσπαθήσουν να πουλήσουν ή να εξαργυρώσουν τα μερίδιά τους.
Η έλλειψη ρευστότητας μπορεί να τους αναγκάσει να πουλήσουν μόνο με μεγάλες ζημίες.
Για να το αποτρέψει αυτό, ο διαχειριστής του κεφαλαίου μπορεί να επιχειρήσει να μπλοκάρει ή να καθυστερήσει τις εξαργυρώσεις.
Αυτό δημιουργεί κίνητρο στους επενδυτές να αποχωρήσουν με το πρώτο σημάδι κινδύνου — και αυτή η αντανακλαστική μαζική έξοδος μπορεί να προκαλέσει γενικευμένο πανικό.
Το ΔΝΤ σημείωσε ότι η αυξανόμενη συμμετοχή απλών ή μικροεπενδυτών στην αγορά ιδιωτικής πίστης ενδέχεται να αυξήσει τον κίνδυνο «συμπεριφοράς αγέλης».
Μέσα σε μια τέτοια φυγή, οι επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων των τραπεζών, μπορεί να χρειαστεί να πουλήσουν άλλα, πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία, όπως μετοχές και ομόλογα, για να καλύψουν τις απώλειές τους.
Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία θα πουληθούν επίσης πιθανότατα σε εξευτελιστικές τιμές, και ξαφνικά οι ζημίες αρχίζουν να εξαπλώνονται σε όλη την αγορά.
Αυτό σημαίνει ότι μερικά «σάπια μήλα» μπορεί να απειλήσουν να ανατρέψουν ολόκληρο το καλάθι.
«Αν τα προβλήματα στις μη ρευστοποιήσιμες αγορές επιμείνουν και διογκωθούν, μπορεί να αρχίσουν να αποτελούν συστημικό κίνδυνο, αναγκάζοντας τη Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες να παρέμβουν», έγραψαν αναλυτές της Panmure Liberum σε σημείωμα προς τους πελάτες τους.
Αυτό το σενάριο έμοιαζε μέχρι πρόσφατα μακρινό - έως ότου δύο περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες, η Zions Bancorporation και η Western Alliance Bancorp, αποκάλυψαν ότι εντόπισαν προβληματικά δάνεια στους ισολογισμούς τους.
Υπάρχει επίσης αυξημένη δραστηριότητα στην αγορά repos, όπου οι τράπεζες αναζητούν φθηνά κεφάλαια έκτακτης ανάγκης.
Προειδοποίηση: «Κίνδυνος μετάδοσης»
Ο Hardy της Saxo εκτιμά ότι η πολυδιαφημισμένη κατάρρευση των χρηματοδοτούμενων από ιδιωτικά κεφάλαια προμηθευτών ανταλλακτικών αυτοκινήτων Tricolor και First Brands Group έχει ωθήσει τους υπεύθυνους πιστώσεων των τραπεζών να εξετάζουν πλέον με μεγαλύτερη προσοχή τα λογιστικά τους βιβλία για πιθανά προβλήματα.
«Η συμπεριφορά τους γίνεται πιο προσεκτική. Και αυτή η μεταστροφή στη συμπεριφορά, σε έναν κλασικό πιστωτικό κύκλο, προκαλεί περαιτέρω μετάδοση της κρίσης» λέει.
Οι αποκαλύψεις των τραπεζών έφεραν επίσης στη μνήμη την κατάρρευση της Silicon Valley Bank το 2023, μιας άλλης περιφερειακής αμερικανικής τράπεζας.
Όμως, η Silicon Valley Bank κατέρρευσε λόγω της αύξησης του κόστους δανεισμού, ενώ τώρα τα επιτόκια μειώνονταν.
Η οικονομία των ΗΠΑ βρίσκεται επίσης σε σχετικά καλή κατάσταση - γεγονός που, όπως λένε πολλοί οικονομολόγοι, θα πρέπει να περιορίσει τον αριθμό των χρεοκοπιών και των επισφαλών δανείων, ακόμη και αν οι τράπεζες και οι ιδιωτικές αγορές έχουν χαλαρώσει τα κριτήρια δανεισμού τους.
Ωστόσο, ο John Waldron, πρόεδρος της Goldman Sachs, προειδοποίησε αυτή την εβδομάδα ότι οι ΗΠΑ αποτελούν «μια οικονομία δύο ταχυτήτων».
Από τη μία πλευρά, υπάρχει μια άνθηση που τροφοδοτείται από την τεχνητή νοημοσύνη και πλουτίζει τα ανώτερα στρώματα.
Από την άλλη, το αυξανόμενο κόστος ζωής και η μείωση των πραγματικών μισθών εξακολουθούν να επιβαρύνουν τους απλούς Αμερικανούς.
Οι εταιρικές χρεοκοπίες θα μπορούσαν εύκολα να αυξηθούν μεταξύ επιχειρήσεων όπως η First Brands, των οποίων οι πελάτες βρίσκονται στο πιο αδύναμο οικονομικά τμήμα της κοινωνίας.
Επιπλέον, υπάρχει αυξημένος κίνδυνος χρεοκοπιών μεταξύ δανειοληπτών που εξαρτώνται από εισαγόμενα αγαθά και των οποίων τα περιθώρια κέρδους πιέζονται από τους δασμούς του Trump.
Ο Trump έχει ήδη αφήσει να εννοηθεί ότι ίσως χρειαστεί να χαλαρώσει τους δασμούς στους προμηθευτές ανταλλακτικών αυτοκινήτων και υποσχέθηκε στο Fox News την Παρασκευή ότι θα αποκαταστήσει τις σχέσεις με την Κίνα.
Ενδέχεται σύντομα να επανέλθει ασκώντας πίεση στον Jerome Powell, πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), ζητώντας περισσότερες και μεγαλύτερες μειώσεις επιτοκίων.
Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, οι επενδυτές θα παρακολουθούν με ανησυχία.
«Η ανησυχία είναι μήπως και οι Ευρωπαίοι δανειστές έχουν δεσμούς με υπερχρεωμένες αμερικανικές επιχειρήσεις», λέει ο Johann Scholtz της ερευνητικής εταιρείας Morningstar.
«Οι χρεοκοπίες συνήθως συσσωρεύονται προς το τέλος του κύκλου, και αυτές οι ρωγμές θα μπορούσαν να αποτελούν ένδειξη ότι οι πιέσεις εξαπλώνονται και στην Ευρώπη».
Η γενική άποψη είναι ότι οι αναταράξεις στις ιδιωτικές αγορές είναι απίθανο να ταρακουνήσουν τον πυρήνα του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Όμως, όταν ο φόβος αρχίσει να εξαπλώνεται ανεξέλεγκτα, δεν υπάρχουν εγγυήσεις.
«Η Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες μπορούν θεωρητικά να παρέχουν ρευστότητα, αποδεχόμενες αυτά τα ιδιωτικά δάνεια ως ενέχυρο για ενέσεις ρευστότητας σε επηρεαζόμενα ταμεία», ανέφεραν οι αναλυτές της Panmure Liberum.
Ωστόσο, κατέληξαν με μια προειδοποίηση: «Είμαστε αρκετά μεγάλοι για να θυμόμαστε τα γεγονότα πριν από την οικονομική κρίση του 2007-2008 και γνωρίζουμε πολύ καλά ότι θα μπορούσαμε να είχαμε γράψει εξίσου καθησυχαστικές γραμμές... τότε».
Η JPMorgan προειδοποιεί για «κρυφές εκθέσεις» και «κατσαρίδες» σε funds και ιδιωτικά κεφάλαια
Η JPMorgan Chase προειδοποίησε ότι οι ανησυχίες για τον πιστωτικό κίνδυνο, που πυροδοτήθηκαν από τις πρόσφατες πτωχεύσεις των First Brands Group και Tricolor Holdings, έχουν οδηγήσει σε αύξηση του κόστους χρηματοδότησης των τραπεζών.
Οι επενδυτές εμφανίζονται ολοένα και πιο προβληματισμένοι για την αδιαφάνεια των τραπεζών όσον αφορά την έκθεσή τους σε εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων και hedge funds.
Οι αναλυτές της JPMorgan, σε σημείωμά τους τη Δευτέρα, σχολίασαν ότι το αυξημένο «τεκμαρτό κόστος ιδίων κεφαλαίων» οφείλεται στο κύμα ρευστοποιήσεων που σημειώθηκε την προηγούμενη εβδομάδα στις τραπεζικές μετοχές.
Η πτώση αυτή ξεκίνησε όταν δύο περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες αποκάλυψαν ότι είχαν έκθεση σε ύποπτες περιπτώσεις απάτης εκ μέρους δανειοληπτών.
Οι ηχηρές καταρρεύσεις των First Brands —κατασκευάστριας ανταλλακτικών αυτοκινήτων— και Tricolor —εταιρείας δανεισμού αυτοκινήτων υψηλού ρίσκου (subprime)— ανέδειξαν τις περίπλοκες και συχνά αδιαφανείς χρηματοοικονομικές σχέσεις μεταξύ τραπεζών και των λεγόμενων «μη καταθετικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων» (NDFIs).
Η JPMorgan τόνισε ότι η έλλειψη διαφάνειας σχετικά με τα δάνεια προς τέτοιους οργανισμούς —μια ευρεία κατηγορία που περιλαμβάνει ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, εταιρείες ιδιωτικής πίστης και hedge funds— ωθεί τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερη απόδοση για τη διακράτηση τραπεζικών μετοχών.
«Η πρόσφατη παγκόσμια πτώση των τραπεζικών μετοχών προκλήθηκε από κακή διαχείριση κινδύνου, όπως φάνηκε στην περίπτωση της First Brands και των εκθέσεων στην εφοδιαστική αλυσίδα της, αλλά κυρίως από τη χαμηλή ποιότητα δημοσιοποίησης στοιχείων που σχετίζονται με τα NDFIs σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα», σημειώνουν οι αναλυτές της JPMorgan.
Οι ρυθμιστικές αρχές εκφράζουν αυξανόμενη ανησυχία για τη στενή διασύνδεση τραπεζών και NDFIs.
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) προειδοποίησε νωρίτερα αυτόν τον μήνα για την ανάγκη αυστηρότερης εποπτείας του τομέα.
Εκτιμάται ότι οι αμερικανικές και ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν έκθεση ύψους 4,5 τρισ. δολαρίων σε μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 9% του συνολικού χαρτοφυλακίου δανείων.
Η κατάρρευση των First Brands και Tricolor αποκάλυψε ότι οι τράπεζες εξακολουθούν να είναι ευάλωτες σε εταιρικές χρεοκοπίες, ακόμη κι όταν οι δανειακές υποχρεώσεις των εταιρειών αυτών βρίσκονται εκτός του παραδοσιακού τραπεζικού δανεισμού.
Η Tricolor, για παράδειγμα, άντλησε κεφάλαια από επενδυτές μέσω της αγοράς τιτλοποιημένων δανείων (asset-backed securities), αλλά στηρίχθηκε επίσης σε πιστωτικές γραμμές από τράπεζες όπως οι JPMorgan, Fifth Third Bank και Barclays, για να μετατρέψει δάνεια υψηλού κινδύνου σε ομόλογα. Και οι τρεις τράπεζες υπέστησαν ζημίες και απομειώσεις.
Η First Brands, αντίστοιχα, βασίστηκε στις αγορές ιδιωτικού χρέους, με τις διαχειριστικές θυγατρικές τραπεζών όπως οι Jefferies και UBS να αποκτούν μεγάλη έκθεση στα δάνειά της που συνδέονταν με τιμολόγια.
Σύμφωνα με τη JPMorgan, οι δημοσιοποιήσεις των αμερικανικών τραπεζών «στερούνται λεπτομέρειας» και δεν προσφέρουν «μια ολοκληρωμένη εικόνα». Η τράπεζα υπογράμμισε ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες είναι ακόμη πιο αδιαφανείς, καθώς καταγράφουν τα δάνειά τους κάτω από ευρείες κατηγορίες όπως «χρηματοοικονομικές και ασφαλιστικές δραστηριότητες» χωρίς επιμέρους ανάλυση.
Επιπλέον, οι ευρωπαϊκές τράπεζες μπορούν να καταγράφουν την έκθεσή τους σε NDFIs μέσω θυγατρικών εκτός ΗΠΑ, όπως αποδείχθηκε στην περίπτωση της Credit Suisse, η οποία είχε εγγράψει τον κίνδυνο από την κατάρρευση του Archegos Capital Management στη βρετανική της μονάδα.
Αυτή η αδιαφάνεια, σύμφωνα με την JPMorgan, καθιστά δύσκολη την αποτίμηση των ευρωπαϊκών τραπεζών και συμβάλλει στη διαφορά αποτίμησης με τους αμερικανικούς ανταγωνιστές τους.
Οι αναλυτές αναμένουν ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες θα παράσχουν περισσότερες λεπτομέρειες για την έκθεσή τους στα αποτελέσματα γ' τριμήνου, τα οποία ξεκινούν αυτή την εβδομάδα, με στόχο να μειώσουν το discount.
Παρά την πρόσφατη άνοδο στο τεκμαρτό κόστος ιδίων κεφαλαίων, η JPMorgan εκτιμά ότι ο δείκτης αυτός θα υποχωρήσει από το σημερινό επίπεδο του 11,5% στο 10%, χάρη στα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη των τραπεζών, και ότι μπορεί να μειωθεί περαιτέρω μακροπρόθεσμα
www.bankingnews.gr
Τα funds και οι τράπεζες, βουτηγμένες μέχρι τον λαιμό στην αγορά ιδιωτικής πίστης, παρακολουθούν με τρόμο τις πρώτες ρωγμές να εμφανίζονται.
Οι προειδοποιήσεις του ΔΝΤ και των αναλυτών θυμίζουν ολοένα και περισσότερο το κλίμα πριν από την καταιγίδα του 2008.
Οι επενδυτές φοβούνται ότι τα προβλήματα στην αγορά ιδιωτικής πίστης των ΗΠΑ μπορεί να εξαπλωθούν στην Ευρώπη
Η ξέφρενη πτώση των χρηματιστηρίων που συγκλόνισε την προηγούμενη εβδομάδα τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο τροφοδοτήθηκε εξίσου από τον φόβο όσο και από τα γεγονότα.
Οι επενδυτές είδαν κάτι που θα μπορούσε κάλλιστα να είναι η κορυφή του παγόβουνου — και κανείς δεν γνωρίζει τι ακριβώς κρύβεται από κάτω.
Δύο προμηθευτές ανταλλακτικών αυτοκινήτων με χρέη δισεκατομμυρίων δολαρίων στην αγορά ιδιωτικής πίστης κατέρρευσαν εν μέσω κατηγοριών για απάτη, ενώ δύο περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες αποκάλυψαν ένα σύνολο μη εξυπηρετούμενων δανείων.
Την ίδια στιγμή, με τον Jamie Dimon, επικεφαλής της JP Morgan, να έχει ήδη προειδοποιήσει ότι μπορεί να εμφανιστούν και άλλες «κατσαρίδες» από το μαύρο κουτί των 3 τρισ. δολαρίων της αγοράς, πολλοί επενδυτές δεν ήταν διατεθειμένοι να περιμένουν για να δουν αν πρόκειται για μεμονωμένα περιστατικά.
«Κανείς δεν γνωρίζει αν εδώ τελειώνουν όλα» λέει ο James Riley από την Capital Economics.
«Οπότε είναι λογικό να πάρεις μερικές από τις μάρκες σου από το τραπέζι.
Βλέπουμε μια γενικευμένη φυγή προς την ασφάλεια καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να καταλάβουν τι ακριβώς συμβαίνει».
Μεταξύ των εταιρειών που επλήγησαν ήταν οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων ICG και Schroders, που θεωρούνται πιο εκτεθειμένοι στην αγορά ιδιωτικής πίστης.
Όμως η αναταραχή έπληξε και τις μεγάλες τράπεζες, οι περισσότερες από τις οποίες είναι πλέον βουτηγμένες μέχρι τον λαιμό στην ίδια αγορά.
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) προειδοποίησε αυτή την εβδομάδα ότι οι τράπεζες έχουν πλέον έκθεση περίπου 4,5 τρισ. δολαρίων στον λεγόμενο «παρατραπεζικό» τομέα — ποσό που ξεπερνά το μέγεθος ολόκληρης της βρετανικής οικονομίας.
«Ο κόσμος έχει τρομάξει»
Αν προστεθεί και μια δόση γεωπολιτικής αναταραχής —κάτι που, με τον Donald Trump στον Λευκό Οίκο, δεν είναι ποτέ μακριά— το ΔΝΤ εκτιμά ότι έως και το ένα πέμπτο των τραπεζών μπορεί να αντιμετωπίσει προβλήματα.
Η διευθύντρια του ΔΝΤ, Kristalina Georgieva, δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι η πιθανότητα να ξεσπάσει μια κρίση από τον κόσμο των μη τραπεζικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων «με κρατά ξύπνια κάποιες νύχτες».
Οι τράπεζες λειτουργούν υπό αυστηρούς περιορισμούς από την κρίση του 2008-09, γεγονός που άνοιξε χώρο για τα λιγότερο ελεγχόμενα μη τραπεζικά ιδρύματα.
Όπου οι πιο ριψοκίνδυνοι δανειολήπτες δυσκολεύονταν να εξασφαλίσουν συμβατικά δάνεια —και όποτε οι επενδυτές αναζητούσαν υψηλότερες, αν και πιο επικίνδυνες, αποδόσεις— οι παίκτες της ιδιωτικής πίστης εισέβαλαν.
Και όσο το πεδίο διευρυνόταν, κάποιοι από αυτούς τους παίκτες ανέλαβαν μεγαλύτερα ρίσκα.
«Η επιθυμία να κερδίσεις σε μια ανταγωνιστική αγορά μερικές φορές οδηγεί σε παρακάμψεις» είπε ο διευθύνων σύμβουλος της Apollo Global Management, Mark Rowan, σε συνέδριο των Financial Times αυτή την εβδομάδα.
«Σε ορισμένα από αυτά τα πιο μοχλευμένα δάνεια, υπήρξε προθυμία να παραβλεφθούν κανόνες».
Η ανησυχία της Georgieva είναι ότι η απουσία ρυθμιστικών περιορισμών έχει επιτρέψει στους μη τραπεζικούς δανειστές όχι μόνο να αναλαμβάνουν υπερβολικά ρίσκα, αλλά και να το κάνουν χωρίς καμία διαφάνεια.
«Ο κόσμος έχει φοβηθεί» λέει ο John Hardy, στρατηγικός αναλυτής στη Saxo Bank.
«Όπως είπε ο γνωστός short seller Jim Chanos, “στον χώρο της ιδιωτικής πίστης και των ιδιωτικών κεφαλαίων, η αδιαφάνεια είναι χαρακτηριστικό, όχι σφάλμα.”»
«Δεν γνωρίζουμε πραγματικά τι συμβαίνει εκεί.
Πρέπει να το συμπεράνουμε από ειδήσεις και από τις καταρρεύσεις που βλέπουμε, γιατί πρόκειται για μεγάλες εταιρείες που πτωχεύουν.
Οπότε ο κόσμος αναρωτιέται: “Πόσο μεγάλο είναι αυτό; Πόσο σοβαρό είναι το πρόβλημα;”»
Τα επενδυτικά κεφάλαια ιδιωτικής πίστης είναι συχνά μη ρευστοποιήσιμα, γεγονός που καθιστά δύσκολη την αγορά ή πώληση μεριδίων.
Αν αρχίσουν να υπάρχουν φόβοι για τη βιωσιμότητά τους, οι επενδυτές θα προσπαθήσουν να πουλήσουν ή να εξαργυρώσουν τα μερίδιά τους.
Η έλλειψη ρευστότητας μπορεί να τους αναγκάσει να πουλήσουν μόνο με μεγάλες ζημίες.
Για να το αποτρέψει αυτό, ο διαχειριστής του κεφαλαίου μπορεί να επιχειρήσει να μπλοκάρει ή να καθυστερήσει τις εξαργυρώσεις.
Αυτό δημιουργεί κίνητρο στους επενδυτές να αποχωρήσουν με το πρώτο σημάδι κινδύνου — και αυτή η αντανακλαστική μαζική έξοδος μπορεί να προκαλέσει γενικευμένο πανικό.
Το ΔΝΤ σημείωσε ότι η αυξανόμενη συμμετοχή απλών ή μικροεπενδυτών στην αγορά ιδιωτικής πίστης ενδέχεται να αυξήσει τον κίνδυνο «συμπεριφοράς αγέλης».
Μέσα σε μια τέτοια φυγή, οι επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων των τραπεζών, μπορεί να χρειαστεί να πουλήσουν άλλα, πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία, όπως μετοχές και ομόλογα, για να καλύψουν τις απώλειές τους.
Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία θα πουληθούν επίσης πιθανότατα σε εξευτελιστικές τιμές, και ξαφνικά οι ζημίες αρχίζουν να εξαπλώνονται σε όλη την αγορά.
Αυτό σημαίνει ότι μερικά «σάπια μήλα» μπορεί να απειλήσουν να ανατρέψουν ολόκληρο το καλάθι.
«Αν τα προβλήματα στις μη ρευστοποιήσιμες αγορές επιμείνουν και διογκωθούν, μπορεί να αρχίσουν να αποτελούν συστημικό κίνδυνο, αναγκάζοντας τη Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες να παρέμβουν», έγραψαν αναλυτές της Panmure Liberum σε σημείωμα προς τους πελάτες τους.
Αυτό το σενάριο έμοιαζε μέχρι πρόσφατα μακρινό - έως ότου δύο περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες, η Zions Bancorporation και η Western Alliance Bancorp, αποκάλυψαν ότι εντόπισαν προβληματικά δάνεια στους ισολογισμούς τους.
Υπάρχει επίσης αυξημένη δραστηριότητα στην αγορά repos, όπου οι τράπεζες αναζητούν φθηνά κεφάλαια έκτακτης ανάγκης.
Προειδοποίηση: «Κίνδυνος μετάδοσης»
Ο Hardy της Saxo εκτιμά ότι η πολυδιαφημισμένη κατάρρευση των χρηματοδοτούμενων από ιδιωτικά κεφάλαια προμηθευτών ανταλλακτικών αυτοκινήτων Tricolor και First Brands Group έχει ωθήσει τους υπεύθυνους πιστώσεων των τραπεζών να εξετάζουν πλέον με μεγαλύτερη προσοχή τα λογιστικά τους βιβλία για πιθανά προβλήματα.
«Η συμπεριφορά τους γίνεται πιο προσεκτική. Και αυτή η μεταστροφή στη συμπεριφορά, σε έναν κλασικό πιστωτικό κύκλο, προκαλεί περαιτέρω μετάδοση της κρίσης» λέει.
Οι αποκαλύψεις των τραπεζών έφεραν επίσης στη μνήμη την κατάρρευση της Silicon Valley Bank το 2023, μιας άλλης περιφερειακής αμερικανικής τράπεζας.
Όμως, η Silicon Valley Bank κατέρρευσε λόγω της αύξησης του κόστους δανεισμού, ενώ τώρα τα επιτόκια μειώνονταν.
Η οικονομία των ΗΠΑ βρίσκεται επίσης σε σχετικά καλή κατάσταση - γεγονός που, όπως λένε πολλοί οικονομολόγοι, θα πρέπει να περιορίσει τον αριθμό των χρεοκοπιών και των επισφαλών δανείων, ακόμη και αν οι τράπεζες και οι ιδιωτικές αγορές έχουν χαλαρώσει τα κριτήρια δανεισμού τους.
Ωστόσο, ο John Waldron, πρόεδρος της Goldman Sachs, προειδοποίησε αυτή την εβδομάδα ότι οι ΗΠΑ αποτελούν «μια οικονομία δύο ταχυτήτων».
Από τη μία πλευρά, υπάρχει μια άνθηση που τροφοδοτείται από την τεχνητή νοημοσύνη και πλουτίζει τα ανώτερα στρώματα.
Από την άλλη, το αυξανόμενο κόστος ζωής και η μείωση των πραγματικών μισθών εξακολουθούν να επιβαρύνουν τους απλούς Αμερικανούς.
Οι εταιρικές χρεοκοπίες θα μπορούσαν εύκολα να αυξηθούν μεταξύ επιχειρήσεων όπως η First Brands, των οποίων οι πελάτες βρίσκονται στο πιο αδύναμο οικονομικά τμήμα της κοινωνίας.
Επιπλέον, υπάρχει αυξημένος κίνδυνος χρεοκοπιών μεταξύ δανειοληπτών που εξαρτώνται από εισαγόμενα αγαθά και των οποίων τα περιθώρια κέρδους πιέζονται από τους δασμούς του Trump.
Ο Trump έχει ήδη αφήσει να εννοηθεί ότι ίσως χρειαστεί να χαλαρώσει τους δασμούς στους προμηθευτές ανταλλακτικών αυτοκινήτων και υποσχέθηκε στο Fox News την Παρασκευή ότι θα αποκαταστήσει τις σχέσεις με την Κίνα.
Ενδέχεται σύντομα να επανέλθει ασκώντας πίεση στον Jerome Powell, πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), ζητώντας περισσότερες και μεγαλύτερες μειώσεις επιτοκίων.
Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, οι επενδυτές θα παρακολουθούν με ανησυχία.
«Η ανησυχία είναι μήπως και οι Ευρωπαίοι δανειστές έχουν δεσμούς με υπερχρεωμένες αμερικανικές επιχειρήσεις», λέει ο Johann Scholtz της ερευνητικής εταιρείας Morningstar.
«Οι χρεοκοπίες συνήθως συσσωρεύονται προς το τέλος του κύκλου, και αυτές οι ρωγμές θα μπορούσαν να αποτελούν ένδειξη ότι οι πιέσεις εξαπλώνονται και στην Ευρώπη».
Η γενική άποψη είναι ότι οι αναταράξεις στις ιδιωτικές αγορές είναι απίθανο να ταρακουνήσουν τον πυρήνα του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Όμως, όταν ο φόβος αρχίσει να εξαπλώνεται ανεξέλεγκτα, δεν υπάρχουν εγγυήσεις.
«Η Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες μπορούν θεωρητικά να παρέχουν ρευστότητα, αποδεχόμενες αυτά τα ιδιωτικά δάνεια ως ενέχυρο για ενέσεις ρευστότητας σε επηρεαζόμενα ταμεία», ανέφεραν οι αναλυτές της Panmure Liberum.
Ωστόσο, κατέληξαν με μια προειδοποίηση: «Είμαστε αρκετά μεγάλοι για να θυμόμαστε τα γεγονότα πριν από την οικονομική κρίση του 2007-2008 και γνωρίζουμε πολύ καλά ότι θα μπορούσαμε να είχαμε γράψει εξίσου καθησυχαστικές γραμμές... τότε».
Η JPMorgan προειδοποιεί για «κρυφές εκθέσεις» και «κατσαρίδες» σε funds και ιδιωτικά κεφάλαια
Η JPMorgan Chase προειδοποίησε ότι οι ανησυχίες για τον πιστωτικό κίνδυνο, που πυροδοτήθηκαν από τις πρόσφατες πτωχεύσεις των First Brands Group και Tricolor Holdings, έχουν οδηγήσει σε αύξηση του κόστους χρηματοδότησης των τραπεζών.
Οι επενδυτές εμφανίζονται ολοένα και πιο προβληματισμένοι για την αδιαφάνεια των τραπεζών όσον αφορά την έκθεσή τους σε εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων και hedge funds.
Οι αναλυτές της JPMorgan, σε σημείωμά τους τη Δευτέρα, σχολίασαν ότι το αυξημένο «τεκμαρτό κόστος ιδίων κεφαλαίων» οφείλεται στο κύμα ρευστοποιήσεων που σημειώθηκε την προηγούμενη εβδομάδα στις τραπεζικές μετοχές.
Η πτώση αυτή ξεκίνησε όταν δύο περιφερειακές αμερικανικές τράπεζες αποκάλυψαν ότι είχαν έκθεση σε ύποπτες περιπτώσεις απάτης εκ μέρους δανειοληπτών.
Οι ηχηρές καταρρεύσεις των First Brands —κατασκευάστριας ανταλλακτικών αυτοκινήτων— και Tricolor —εταιρείας δανεισμού αυτοκινήτων υψηλού ρίσκου (subprime)— ανέδειξαν τις περίπλοκες και συχνά αδιαφανείς χρηματοοικονομικές σχέσεις μεταξύ τραπεζών και των λεγόμενων «μη καταθετικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων» (NDFIs).
Η JPMorgan τόνισε ότι η έλλειψη διαφάνειας σχετικά με τα δάνεια προς τέτοιους οργανισμούς —μια ευρεία κατηγορία που περιλαμβάνει ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, εταιρείες ιδιωτικής πίστης και hedge funds— ωθεί τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερη απόδοση για τη διακράτηση τραπεζικών μετοχών.
«Η πρόσφατη παγκόσμια πτώση των τραπεζικών μετοχών προκλήθηκε από κακή διαχείριση κινδύνου, όπως φάνηκε στην περίπτωση της First Brands και των εκθέσεων στην εφοδιαστική αλυσίδα της, αλλά κυρίως από τη χαμηλή ποιότητα δημοσιοποίησης στοιχείων που σχετίζονται με τα NDFIs σε ολόκληρο το τραπεζικό σύστημα», σημειώνουν οι αναλυτές της JPMorgan.
Οι ρυθμιστικές αρχές εκφράζουν αυξανόμενη ανησυχία για τη στενή διασύνδεση τραπεζών και NDFIs.
Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) προειδοποίησε νωρίτερα αυτόν τον μήνα για την ανάγκη αυστηρότερης εποπτείας του τομέα.
Εκτιμάται ότι οι αμερικανικές και ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν έκθεση ύψους 4,5 τρισ. δολαρίων σε μη τραπεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 9% του συνολικού χαρτοφυλακίου δανείων.
Η κατάρρευση των First Brands και Tricolor αποκάλυψε ότι οι τράπεζες εξακολουθούν να είναι ευάλωτες σε εταιρικές χρεοκοπίες, ακόμη κι όταν οι δανειακές υποχρεώσεις των εταιρειών αυτών βρίσκονται εκτός του παραδοσιακού τραπεζικού δανεισμού.
Η Tricolor, για παράδειγμα, άντλησε κεφάλαια από επενδυτές μέσω της αγοράς τιτλοποιημένων δανείων (asset-backed securities), αλλά στηρίχθηκε επίσης σε πιστωτικές γραμμές από τράπεζες όπως οι JPMorgan, Fifth Third Bank και Barclays, για να μετατρέψει δάνεια υψηλού κινδύνου σε ομόλογα. Και οι τρεις τράπεζες υπέστησαν ζημίες και απομειώσεις.
Η First Brands, αντίστοιχα, βασίστηκε στις αγορές ιδιωτικού χρέους, με τις διαχειριστικές θυγατρικές τραπεζών όπως οι Jefferies και UBS να αποκτούν μεγάλη έκθεση στα δάνειά της που συνδέονταν με τιμολόγια.
Σύμφωνα με τη JPMorgan, οι δημοσιοποιήσεις των αμερικανικών τραπεζών «στερούνται λεπτομέρειας» και δεν προσφέρουν «μια ολοκληρωμένη εικόνα». Η τράπεζα υπογράμμισε ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες είναι ακόμη πιο αδιαφανείς, καθώς καταγράφουν τα δάνειά τους κάτω από ευρείες κατηγορίες όπως «χρηματοοικονομικές και ασφαλιστικές δραστηριότητες» χωρίς επιμέρους ανάλυση.
Επιπλέον, οι ευρωπαϊκές τράπεζες μπορούν να καταγράφουν την έκθεσή τους σε NDFIs μέσω θυγατρικών εκτός ΗΠΑ, όπως αποδείχθηκε στην περίπτωση της Credit Suisse, η οποία είχε εγγράψει τον κίνδυνο από την κατάρρευση του Archegos Capital Management στη βρετανική της μονάδα.
Αυτή η αδιαφάνεια, σύμφωνα με την JPMorgan, καθιστά δύσκολη την αποτίμηση των ευρωπαϊκών τραπεζών και συμβάλλει στη διαφορά αποτίμησης με τους αμερικανικούς ανταγωνιστές τους.
Οι αναλυτές αναμένουν ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες θα παράσχουν περισσότερες λεπτομέρειες για την έκθεσή τους στα αποτελέσματα γ' τριμήνου, τα οποία ξεκινούν αυτή την εβδομάδα, με στόχο να μειώσουν το discount.
Παρά την πρόσφατη άνοδο στο τεκμαρτό κόστος ιδίων κεφαλαίων, η JPMorgan εκτιμά ότι ο δείκτης αυτός θα υποχωρήσει από το σημερινό επίπεδο του 11,5% στο 10%, χάρη στα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη των τραπεζών, και ότι μπορεί να μειωθεί περαιτέρω μακροπρόθεσμα
www.bankingnews.gr
Δεν υπάρχουν σχόλια
Σημείωση: Μόνο ένα μέλος αυτού του ιστολογίου μπορεί να αναρτήσει σχόλιο.